凱迪股份(605288) 事件 公司發布2025年股權激勵計劃：擬向激勵對象授予不超過70.62萬股的限制性股票，授予價格為26.88元/股。股票激勵計劃選取歸母淨利潤作為業績考核目標，要求2025-2027年歸母淨利潤每年同比+6%，對應2025-2027年目標實現歸母淨利潤0.92/0.97/1.03億元。 投資要點 深耕線性驅動三十餘載，全球化布局成果顯著 專注線性驅動三十餘年，拓展多線年成立至今一直從事線性驅動系統的研發、生產與銷售，生產的直線驅動器被廣泛應用于沙發、按摩椅、醫療床、升降辦公桌、汽車配件等領域她故意裝睡讓我進去。2003年公司推出沙發推桿產品；2008年推出辦公台推桿產品；2010年，公司正式邁出了其國際化戰略的第一步，通過在美國設立辦事處進軍國際市場。2013年，公司在美國成立全資子公司，進一步鞏固北美市場地位。2016年，公司成立歐洲凱迪，為公司在歐洲市場長期發展注入了新的活力。2018年，公司成立越南凱迪並設立生產基地，進一步鞏固公司在全球市場的競爭地位。目前公司在越南、北美均有產能，2024年直接出口美國銷售額約佔公司整體銷售額的7.5-8%。歷經三十餘年發展，公司已成為線性驅動行業龍頭企業，沙發電動推桿產品達到了30%以上的全球市場佔有率。 公司營收穩步增長，盈利能力逐步穩定。公司2021-2024年分別實現營收17.2/11.7/12.3/13.4億元，同比+35.1%/-31.8%/+5.3%/+8.2%，下遊需求逐步回暖。毛利率方面，公司2021-2024年毛利率分別為20.9%/18.9%/25.4%/22.8%，趨于穩定。盈利方面，公司2021-2024年分別實現歸母淨利潤1.2/0.5/1.1/0.9億元她故意裝睡讓我進去，同比-32.4%/-58.3%/+121.4%/-19.4%，2024年歸母淨利潤承壓主要系1）海外工廠投入使用推高營業成本，2）出海運費增長以及關稅影響。 線性驅動市場前景廣闊，應用領域不斷延伸 線性驅動作為智能化場景的核心執行部件，正隨著全球消費升級、老齡化深化及智能終端技術迭代，加速向多領域滲透。2023年全球線性驅動行業市場規模約為1519億元，YoY+5.9%，我國線%。 智能家居領域：智能家居領域產品類型眾多，包括電動沙發、遮陽簾、電動床、按摩椅、廚房類電動升降產品、電動升降桌椅等各類家具。居家環境升級需求日益增長，居民開始追求多功能凱時app、智能化、個性化的終端產品，線性驅動系統需求持續擴張凱時app。Marketsand Markets報告顯示，全球智能家居市場規模預計將從2022年的845億美元增長到2026年的1389億美元，2022-2026年CAGR為10.4%。其中，電動沙發行業正處于從功能化向智能化場景化轉型的關鍵階段，線性驅動系統滲透率進一步提高。 智慧辦公領域：主要產品是可升降辦公桌。全球智慧辦公產品的整體滲透率在不斷提升，但仍處于偏低階段，法律、工會組織正推動了升降辦公桌等智慧辦公產品由可選消費品逐漸轉向必須消費品，線性驅動產品在智慧辦公領域的應用將迎來新一輪增長。2024年全球可升降辦公桌所應用線性驅動產品的市場規模大約為240億元，2021-2024年CAGR約為18.2%。目前國內可升降辦公桌產品市場尚處于市場開拓期，2024年國內可升降辦公桌所應用線性驅動產品的市場規模約為24億元她故意裝睡讓我進去，2021-2024年CAGR約為22.4%凱時app。 汽車零部件領域：汽車電動尾門作為提升車輛智能化與用戶體驗的重要配置。近年來隨著消費升級、新能源車滲透率提升及供應鏈技術成熟，市場規模持續擴大。GlobaI InfoResearch數據顯示，2022年全球電動尾門系統市場規模達到了16.3億美元，預計2029年將達到28.4億美元，年復合增長率為7.8%。 線性驅動全球市場競爭格局較為集中，主要市場被海外企業佔據凱時app。線性驅動系統最初發源于歐洲，丹麥和德國有全球領先的線年，全球線性驅動市場前六名分別為力納克、德沃康、迪摩訊、捷昌驅動、凱迪股份以及樂歌股份，市佔率分別為31%/31%/13%/12%/8%/1%。海外品牌在工業領域佔據較大優勢，國產品牌在生產能力、定制化、客戶響應方面具備優勢，有望實現國產替代。 汽車電動尾門滲透率持續上市，成為公司收入增長新動能 電動尾門重要性逐步凸顯，國產替代空間廣闊。汽車電動尾門驅動系統由撐桿、ECU、自吸鎖、腳踢、支架以及氣動彈簧等部件組成。汽車電動尾門系統是駕乘者通過按動車輛尾門開關鍵、遙控車鑰匙或在尾門相應區域使用人體感應操作，控制尾門開閉的裝置，具備智能防夾、高度記憶等功能以及操控便捷、實用性強等優點。近年來由于消費者對于便利性，科技配置屬性偏好增強，電動尾門產品正逐漸從高端豪華向平民化過渡，進入整車標配轉型的關鍵期。據統計，2019至2023年我國電動尾門市場規模復合年增長率達34.15%，估計2024年市場規模約為96.3億元。市場競爭格局方面，國內前裝市場主要企業包括博澤、斯泰必魯斯、愛德夏、麥格納、海德世等外資企業和凱程精密（凱迪股份子公司），其餘本土化的企業以後裝市場為主。 公司電動尾門業務快速增長，客戶資源優質。2014年公司開始推出汽車尾門推桿產品，目前下遊客戶包括奇瑞、小鵬、本田等頭部主機廠。2017-2019年公司電動尾門驅動系統收入分別為3038.4/2091.9/4110.5萬元，年復合增長率為16.3%，主要系前裝市場客戶逐步放量。公司2017-2019年電動尾門系統每套單價分別為900.8/935.5/772.2元，前裝市場客戶放量導致產品單價有所下探。 研發實力深厚，核心產品與人形機器人線性關節技術同源 公司發布2025年股權激勵計劃草案，有效地將員工和公司利益結合。本次股權激勵計劃擬向激勵對象授予不超過70.62萬股的限制性股票，約佔公司股本總額的1.01%。其中，首次授予不超過56.52萬股，預留授予不超過14.10萬股，授予價格為26.88元/股凱時app。公司2025年股權激勵計劃選取歸母淨利潤作為業績考核目標，要求2025-2027年歸母淨利潤每年同比+6%，對應2025-2027年目標實現歸母淨利潤0.92/0.97/1.03億元。本次股權激勵共產生1489.3萬元待攤銷費用，對應2025-2028年需要攤銷564.7/620.5/242.0/62.1萬元費用。此次股權激勵有利于激發員工積極性，賦予公司增長動能。 線性驅動核心技術自主可控，研發實力深厚。目前，凱迪股份的全球在職員工已超3000人，公司組建了包括電子、電氣、軟件凱時app、機械等專業工程師在內300人以上的研發團隊。公司擁有“滾珠絲桿式電動推桿”，“一種智能升降柱傳動系統總成”、“一種電機減速機構及電機”等技術專利，深度掌握電機、減速器、電動推桿等線性驅動系統核心技術。截止2024年，公司共擁有發明專利52項、實用新型專利283項、外觀專利145項。 線性驅動系統核心零部件高度自制，逐步向機器人產業拓展。線性驅動器主要由驅動電機、減速齒輪、螺桿、螺母、導套、推桿、滑座、彈簧她故意裝睡讓我進去、外殼及渦輪、微動控制開關等組成，與開關電源、控制器或面板一起組成線性驅動系統（電動調節系統）。公司具備線性驅動器“模具開發-注塑-加工-制造-組裝-檢測”一體的強大柔性化制造體系，電機、絲槓、蝸桿、控制器等線性驅動系統核心零部件均可自制，掌握齒輪檢測、平衡測試等檢測技術。並且線性驅動器產品和機器人線性關節工作原理相同，均是通過絲槓將電機的旋轉運動轉化為直線運用。依託強大的研發能力及產品可拓展性凱時app，公司逐步向工程部件、機器人產業拓展。憑借強大技術研發實力賦能，以及多年來在線性驅動器方面的經驗積累，疊加自身全球化戰略布局，公司有望成為人形機器人賽道領先企業，走出第二成長曲線。 盈利預測 預測公司2025-2027年收入分別為15.2/17.2/19.3億元，歸母淨利潤分別為1.0/1.2/1.5億元，當前股價對應PE分別為40.6/32.7/26.1。線性驅動市場前景廣闊，公司技術實力雄厚，有望切入人形機器人賽道，首次覆蓋給予“買入”投資評級。 風險提示 股權激勵效果不及預期，新業務拓展不及預期，下遊需求不及預期，原材料價格上漲風險，地緣政治風險。凱時登錄入口，凱時88KB88KB88凱時唯一官網登錄，凱時KB88官方網站。凱時最新首頁登錄，